11月末以來，國內豆粕市場在美豆期價上漲及油廠挺價心理較強等因素影響下，開啟了一輪持續(xù)反彈行情。據(jù)市場行情監(jiān)測顯示，截止目前山東日照地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格為2540元/噸，較11月末上漲20元/噸；天津地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格為2520元/噸，較11月末上漲20元/噸；秦皇島地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格為2550元/噸，較11月末上漲20元/噸；江蘇連云港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格為2600元/噸，較11月末上漲60元/噸；廣東東莞地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格為2460-2480元/噸，較11月末上漲10-20元/噸；廣西防城港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格為2450-2490元/噸，與11月末基本持平。雖然國內豆粕現(xiàn)貨價格連續(xù)上漲，但綜合其供需基本面及市場相關資訊，筆者對后市仍持并不看好觀點，其價格續(xù)漲動力仍顯不足，因為巨量到港壓力以及終端需求恢復節(jié)奏緩慢仍將制約行情上行高度，而年底前美豆賣壓依然沉重，仍應謹防相對高位回落風險。
由于前期美豆裝速度較快，11月我國進口大豆到港量重新恢復較高水平，按船期推算，11月進口量目前預計為790萬噸，高于10月的553萬噸，受此影響，國內大豆庫存增長70-80萬噸至520萬噸，以目前的采購速度計算，預計12月大豆到港量進一步提高至830萬噸，第四季度大豆累計到港量在2150-2200萬噸左右，高于去年同期的1866萬噸，預計我們2015/16年度大豆進口量將在7800萬噸左右。
隨著進口大豆大量到港，接踵而來的就是國內油廠較高的開機率、持續(xù)增長的大豆壓榨量，最終結果就是豆粕庫存的持續(xù)增長。根據(jù)有關部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量139.30萬噸，較上一周的131.55萬噸增加7.75萬噸，增幅5.89%，也是連續(xù)第四周增長，現(xiàn)階段國內多數(shù)油廠的鎖利出貨意愿較強，但下游飼料企業(yè)采購較為謹慎，南方部分油廠開始出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象，這也提醒市場，12月或將出現(xiàn)油廠停機情況，而目前終端各渠道、各環(huán)節(jié)的豆粕庫存水平整體偏低也具有一定的市場風險，是否意味著12月份期間國內豆粕現(xiàn)貨仍會持續(xù)出現(xiàn)一波反彈，仍需關注。
目前美國新作供應還需市場進一步消化、阿根廷大豆庫存有待釋放、新年度南美播種持續(xù)增長，以及12月份美聯(lián)儲加息預期強烈等一系列因素仍面臨共振，全球大豆市場持續(xù)面臨"高產量、大庫存和低需求"的熊市格局，年末前在缺乏實質性題材的背景下，美豆或面臨季節(jié)性反彈行情，但熊途中難言反轉。阿根廷新政府將履行競選承諾，從12月10日起取消小麥、玉米、牛肉和葵花籽出口關稅，大豆出口關稅將會下調5%，那么將會釋放一部分阿根廷庫存大豆。據(jù)了解，截止目前阿根廷農戶手中握有接近2000萬噸的大豆尚未出售，而接下來市場交易的重點是美國大豆的消費，尤其是出口的情況以及南美的天氣，美國大豆出口的關鍵因素是中國的買貨，短期來說年底前國際大豆價格將處于震蕩走勢當中。
展望后市，預計12月份前期國內豆粕現(xiàn)貨在美豆技術性反彈和自身供應無明顯壓力下，階段性底部確立，并且期價的走強仍將提振現(xiàn)貨，終端市場可低位逢低適度補貨，不過中長期隨著大豆到港增多、豆粕供應壓力再現(xiàn)、且外圍的豐產、美元加息以及阿根廷下調關稅等，豆粕行情仍舊看跌。